第30章 SIV异响初现（上）
2007年6月20日，星期三。
昨夜那则私募注资的消息，如同投入池塘的石子，在ahmi的股价上激起的涟漪，比市场预期的消退得更快。
上午九点半，纽约股市开盘。
ahmi以32.80美元略微高开，比昨日收盘微涨0.5%。开盘后的前十五分钟，买盘还算积极，股价一度被推升至33.10美元...距离昨日高点仅一步之遥。
財经频道的主持人还在延续昨日的乐观论调：“ahmi能否凭藉潜在的战略注资，成为次贷风暴中的倖存者，甚至逆势扩张？市场正在给出初步答案....”
但话音未落，盘面已悄然变化。
九点五十分，第一波卖压出现。成交量不大，却持续而稳定。股价从33.10美元滑落至32.50美元，像一个缓慢漏气的皮球。
十点半，股价跌穿32美元整数关，报31.88美元。
反弹的动能，在无声中衰竭。
到上午十一点，股价已回落至31.20美元，几乎回吐昨日全部涨幅的一半。买盘变得稀疏而犹豫，每一次小反弹都遭遇更坚决的拋售。
正午十二点，纽交所的交易大厅里噪音依旧，但盯著ahmi报价屏幕的交易员们，神色已不如昨日轻鬆。
股价跌回30.02美元。
那个昨日被轻易刺破，又因一则传闻而短暂收復的心理关口，再次暴露在空头的射程之內。
同一时间，加州帕罗奥图，上午九点。
陆辰坐在学校图书馆靠窗的位置。窗外是加州的灿烂阳光，梧桐树影在草坪上摇曳。馆內冷气充足，安静得只能听见翻书声和偶尔的键盘敲击。
他面前的笔记本电脑屏幕上，並非课业资料，而是分屏显示的实时行情、新闻流和一份关於结构化投资工具（siv）的学术论文。
siv...这种在繁荣时期被金融机构广泛使用的影子银行工具，通过发行短期商业票据（cp）筹集低成本资金，然后投资於包括次级抵押贷款支持证券（mbs）在內的各类高收益资產，赚取利差。它的命脉完全依赖於短期融资市场的持续畅通。
一旦商业票据市场冻结，siv无法滚动债务，就將面临流动性危机，被迫拋售资產....而越是拋售，资產价格越跌，其抵押品价值越缩水，融资越困难，形成死亡螺旋。
陆辰的目光停留在论文的某一章节：“....多数siv的资產期限严重错配，其持有的mbs平均期限为5-7年，而融资债务的平均期限仅为90天....”
便在这时，旁边阅览区传来刻意压低、却依然清晰的对话声。
是伊森·陈和马库斯。
伊森·陈，那个父亲在沙丘路某家风投基金工作的亚裔学生，正用指尖轻轻敲击著桌面：“...我爸他们上周的投委会，明確了一条新规矩。所有与住宅地產，抵押贷款，建筑开发相关的项目，暂停接触。不是暂缓，是暂停。”
他对面，马库斯.父亲在贝尔斯登旗下对冲基金担任经理的白人学生.....显得有些心不在焉，手里转著一支笔：“风投一向敏感过头。硅谷的科技股又没跌。”
“不是敏感，是风向变了。”伊森推了推眼镜，声音冷静，“我爸说，钱正在从一切有槓桿的、与房地產相关的地方抽离。先是次级贷，然后是alt-a，现在连优质抵押贷款的证券化產品，买方都在要求更高的折扣。这不是周期调整，是信用体系出现了裂缝。”
马库斯转笔的动作停了下来。他父亲在贝尔斯登，那家以固定收益和抵押贷款证券业务闻名的投行。他最近在家听到的电话里，父亲的语气確实越来越焦躁，偶尔爆出的流动性，保证金催缴等词汇，频率也在增加。
“裂缝总会补上的。”马库斯说，语气却不如话语本身肯定，“美联储不会坐视不管。”
“也许吧。”伊森不置可否，目光扫过图书馆窗外明媚的景色，“但在我爸看来，当所有人都认为总会有人来救的时候，往往就是最危险的时候。”
他顿了顿，声音压得更低：“而且，我听说有些大机构，已经在悄悄建立某些公司的空头头寸了。不是针对整个板块，是精准狙击那些...资產负债表最脆弱的。”
马库斯没有接话，只是拿起手机，快速瞥了一眼屏幕，又迅速放下。脸色似乎白了一分。
陆辰安静地听著，手指在触控板上滑动，调出ahmi的详细財务报表。在附註的表外实体一栏中，他找到了那个名字：阿尔法优势结构化投资工具（siv）。
持股比例：32%。名义资產规模：约28亿美元。
他关掉页面，合上电脑。
下午的课程，陆辰依旧缺席。他提前离开学校，在帕罗奥图市中心的一家咖啡馆坐下，点了一杯冰水，重新打开电脑。
下午一点，纽约时间下午四点，美股午后交易时段。
一条新的消息，开始在一些专业的財经论坛和付费信息终端上流传。起初只是零星提及，很快如野火般蔓延：
“据悉，阿尔法优势siv近期遭遇机构投资者的大额赎回申请...该siv持有大量alt-a级mbs...管理方正紧急寻求流动性支持...”
没有正式公告，没有媒体確认。
但siv，赎回，流动性这几个词组合在一起，在2007年6月的金融市场，已足以触发条件反射般的恐慌。
ahmi的股价，在午后开盘后本已弱势震盪於30.50美元附近。这条消息如冰水泼下。
卖单瞬间涌出。
30.20....29.80...29.50...
阴跌，没有瀑布式的崩塌，却更令人窒息。每一档价格都有卖出，买盘则节节后退，像潮水退去后裸露出的嶙峋礁石。
下午两点十分，股价跌破29美元，报28.87美元。
单日跌幅超过8%，几乎抹去昨日全部涨幅，且创下本轮下跌新低。
陆辰看著屏幕，眼神平静。
他调出自己的持仓界面：2000手ahmi aug 20 put，建仓均价2.50美元。隨著正股跌至29美元下方，这些看跌期权的价格已升至约3.20美元。
帐面浮盈：约14万美元。
但他脸上没有任何喜色。
“这只是开始。siv赎回压力是资金炼断裂的明確前兆，就像听见发动机舱里传来第一声异响.....车还能开，仪錶盘灯全亮，外表光鲜，但懂得听的人，知道麻烦已经来了。”
昨夜那则私募注资的消息，如同投入池塘的石子，在ahmi的股价上激起的涟漪，比市场预期的消退得更快。
上午九点半，纽约股市开盘。
ahmi以32.80美元略微高开，比昨日收盘微涨0.5%。开盘后的前十五分钟，买盘还算积极，股价一度被推升至33.10美元...距离昨日高点仅一步之遥。
財经频道的主持人还在延续昨日的乐观论调：“ahmi能否凭藉潜在的战略注资，成为次贷风暴中的倖存者，甚至逆势扩张？市场正在给出初步答案....”
但话音未落，盘面已悄然变化。
九点五十分，第一波卖压出现。成交量不大，却持续而稳定。股价从33.10美元滑落至32.50美元，像一个缓慢漏气的皮球。
十点半，股价跌穿32美元整数关，报31.88美元。
反弹的动能，在无声中衰竭。
到上午十一点，股价已回落至31.20美元，几乎回吐昨日全部涨幅的一半。买盘变得稀疏而犹豫，每一次小反弹都遭遇更坚决的拋售。
正午十二点，纽交所的交易大厅里噪音依旧，但盯著ahmi报价屏幕的交易员们，神色已不如昨日轻鬆。
股价跌回30.02美元。
那个昨日被轻易刺破，又因一则传闻而短暂收復的心理关口，再次暴露在空头的射程之內。
同一时间，加州帕罗奥图，上午九点。
陆辰坐在学校图书馆靠窗的位置。窗外是加州的灿烂阳光，梧桐树影在草坪上摇曳。馆內冷气充足，安静得只能听见翻书声和偶尔的键盘敲击。
他面前的笔记本电脑屏幕上，並非课业资料，而是分屏显示的实时行情、新闻流和一份关於结构化投资工具（siv）的学术论文。
siv...这种在繁荣时期被金融机构广泛使用的影子银行工具，通过发行短期商业票据（cp）筹集低成本资金，然后投资於包括次级抵押贷款支持证券（mbs）在內的各类高收益资產，赚取利差。它的命脉完全依赖於短期融资市场的持续畅通。
一旦商业票据市场冻结，siv无法滚动债务，就將面临流动性危机，被迫拋售资產....而越是拋售，资產价格越跌，其抵押品价值越缩水，融资越困难，形成死亡螺旋。
陆辰的目光停留在论文的某一章节：“....多数siv的资產期限严重错配，其持有的mbs平均期限为5-7年，而融资债务的平均期限仅为90天....”
便在这时，旁边阅览区传来刻意压低、却依然清晰的对话声。
是伊森·陈和马库斯。
伊森·陈，那个父亲在沙丘路某家风投基金工作的亚裔学生，正用指尖轻轻敲击著桌面：“...我爸他们上周的投委会，明確了一条新规矩。所有与住宅地產，抵押贷款，建筑开发相关的项目，暂停接触。不是暂缓，是暂停。”
他对面，马库斯.父亲在贝尔斯登旗下对冲基金担任经理的白人学生.....显得有些心不在焉，手里转著一支笔：“风投一向敏感过头。硅谷的科技股又没跌。”
“不是敏感，是风向变了。”伊森推了推眼镜，声音冷静，“我爸说，钱正在从一切有槓桿的、与房地產相关的地方抽离。先是次级贷，然后是alt-a，现在连优质抵押贷款的证券化產品，买方都在要求更高的折扣。这不是周期调整，是信用体系出现了裂缝。”
马库斯转笔的动作停了下来。他父亲在贝尔斯登，那家以固定收益和抵押贷款证券业务闻名的投行。他最近在家听到的电话里，父亲的语气確实越来越焦躁，偶尔爆出的流动性，保证金催缴等词汇，频率也在增加。
“裂缝总会补上的。”马库斯说，语气却不如话语本身肯定，“美联储不会坐视不管。”
“也许吧。”伊森不置可否，目光扫过图书馆窗外明媚的景色，“但在我爸看来，当所有人都认为总会有人来救的时候，往往就是最危险的时候。”
他顿了顿，声音压得更低：“而且，我听说有些大机构，已经在悄悄建立某些公司的空头头寸了。不是针对整个板块，是精准狙击那些...资產负债表最脆弱的。”
马库斯没有接话，只是拿起手机，快速瞥了一眼屏幕，又迅速放下。脸色似乎白了一分。
陆辰安静地听著，手指在触控板上滑动，调出ahmi的详细財务报表。在附註的表外实体一栏中，他找到了那个名字：阿尔法优势结构化投资工具（siv）。
持股比例：32%。名义资產规模：约28亿美元。
他关掉页面，合上电脑。
下午的课程，陆辰依旧缺席。他提前离开学校，在帕罗奥图市中心的一家咖啡馆坐下，点了一杯冰水，重新打开电脑。
下午一点，纽约时间下午四点，美股午后交易时段。
一条新的消息，开始在一些专业的財经论坛和付费信息终端上流传。起初只是零星提及，很快如野火般蔓延：
“据悉，阿尔法优势siv近期遭遇机构投资者的大额赎回申请...该siv持有大量alt-a级mbs...管理方正紧急寻求流动性支持...”
没有正式公告，没有媒体確认。
但siv，赎回，流动性这几个词组合在一起，在2007年6月的金融市场，已足以触发条件反射般的恐慌。
ahmi的股价，在午后开盘后本已弱势震盪於30.50美元附近。这条消息如冰水泼下。
卖单瞬间涌出。
30.20....29.80...29.50...
阴跌，没有瀑布式的崩塌，却更令人窒息。每一档价格都有卖出，买盘则节节后退，像潮水退去后裸露出的嶙峋礁石。
下午两点十分，股价跌破29美元，报28.87美元。
单日跌幅超过8%，几乎抹去昨日全部涨幅，且创下本轮下跌新低。
陆辰看著屏幕，眼神平静。
他调出自己的持仓界面：2000手ahmi aug 20 put，建仓均价2.50美元。隨著正股跌至29美元下方，这些看跌期权的价格已升至约3.20美元。
帐面浮盈：约14万美元。
但他脸上没有任何喜色。
“这只是开始。siv赎回压力是资金炼断裂的明確前兆，就像听见发动机舱里传来第一声异响.....车还能开，仪錶盘灯全亮，外表光鲜，但懂得听的人，知道麻烦已经来了。”